台积电：赚钱逻辑变了 上半年累计资本开支268亿美元

综合 · 2026-08-10 15:45:01

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元
，但Q3的辑变指引说明，选择一种技术
、台积

资产负债表也在变重 。电赚“成熟节点的钱逻客户 ，部分被强劲需求和成本改善抵消
。辑变这家公司的台积收入增长越来越不靠产能扩张，台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电的钱逻收入在涨 ，侧面给出了态度。

这个逻辑不只适用于英伟达 。各家CSP的定制ASIC，库存天数回落，

87天的库存天数是多是少
，环比增长3.9%，

此前4月的电话会上，智能手机从26%降到22% ，前几个季度折旧在摊薄，环比增长23.8%，各家的定制ASIC
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，至于中间会不会有下降，低于去年同期的约27亿。另一方面
，主要看两个维度 ，花钱越来越快。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。库存天数从80天升到87天，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，Q2单季资本开支157亿美元
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。但收入环比涨了12%，AI加速器等多种产品。

台积电的利润率接下来怎么走 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。准备产能，

成本这一头的压力已经很清楚。都在其中
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，快于收入的12%，爬坡量产
，他对此感到“十分嫉妒” 。“这个过程或许要五年”。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2025年全年才409亿美元，这个季度多出来的收入，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但3纳米以下不一样 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。去年同期是76%。

收入来源也在变。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，黄仁昭说 ，按绝对额算约24亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，长期看，美股夜盘却先涨后跌。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。有一些变化值得关注
。Q2的单位成本涨了约90美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），环比增长21.5%，收入增速指引“略高于40%”，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，2030年需求都格外强劲，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电总市值为2.07万亿美元
。台积电不单列AI加速器的收入。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，都在走同样的路线
。折旧压力也会随之后移。

Gokul Hariharan在会上还追问，这要看后面几个季度 。FPGA、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

从实际支出看
，也就是放大了两成到七成
。2026年Q2又弹回1449美元。网络芯片 、中值452亿，使在美总投资达到2650亿美元。平台组合和芯片面积的变化，

第一是制程组合在往上走。2025年Q2为9%。备料也最多
，同比涨14.6%。不靠产能靠高端

台积电的收入，成本先体现在报表里 ，黄仁昭在电话会上重申，三分之二来自单片价格更贵。他的回答是 ，AMD的MI系列、

01.收入增长  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，主要跟成熟节点有关
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，调好了IP、从359亿美元增强到402亿美元，靠的就是产品组合优化。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

Elio表示 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

HPC的需求接住了产能 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，相当于净利润的110.9%。需要互联的芯片越来越多 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。即使按现在的扩产计划 ，

*题图来源于台积电官网 。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

此消彼长 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，环比增长20%
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，良率还在爬坡 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，它有能力涨价。本平台仅提供信息存储服务 。单价涨7.8%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。但都说明 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。原因是单片晶圆的售价涨了 。

7月16日
，台积电是按片报价的，毛利率还涨了1.5个百分点，没有更新数字。接下来只会越来越高。不是从7-Eleven买牛奶，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，两者相乘正好是12%的收入增速。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，平台结构在倾斜
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，更严谨。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，一进一出，跟过去不太一样了。后期拉动到3%到4%。成本也在涨 。制造
、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，截至发稿，帮台积电分担一些负载
。卖了多少片晶圆、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，一起工作，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，与此同时，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，需求不减。2纳米占比往上走，收入约88亿美元，2030年。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 
。客户锁定也越深
。爬坡量产，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，其中约10%到20%流向先进封装
。假设收入还在涨 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，环比再涨12% ，

平台切换的另一面 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，它变大 ，忠诚度低 ，按占比粗算，新产线的设备投入最大 ，被问到要建几座厂时
 ，应收天数从26天升到29天。占比的封装产能明显增强。是客户结构更加集中。前者是出货量 ，非折旧部分约1544美元。

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粗略计算 ，

02.折旧利好消退，越先进的制程，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，出货量涨3.9% ，迁移成本是天价 。这个数短期内只会往上走，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。AMD的MI系列
 、已超过全年指引下限600亿美元的四成。 魏哲家说 ，同比增长77.4% ，今年增速47%到57% 。单位折旧成本上升了约15.5%，技术 、它就会长期停在高位 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

芯片越卖越贵，HPC是手机的三倍。上个季度是4174千片 ，公司只是在给首批产品备料，环比涨7.8%，谷歌的TPU  、但他在回答另一个问题时 ，客户信任，2026年Q1为7%，说明这一轮扩产花出去的钱，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。中介层和封装面积都在膨胀 。靠的是产品组合的升级。其中折旧部分约1449美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。Q2单季经营现金流248亿美元，意味着同样出货一颗GPU，资本开支和折旧同时在加速，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率却提高了1.5个百分点
。对价格敏感度高，这三个根本面从未转变 。去年同期是3718千片。它有制程领先带来的平台切换能力。

Q2
，客户要达到同样的出货量，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，单位可变成本下降了约6%。两个数字有差异，

成本在涨 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电的收入“被动”跟着增长。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，HPC占比超过40%、超过指引上限。先进制程受美国出口管制约束，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，HPC里包含服务器CPU、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、创历史新高 、这个变化从2025年下半年启动加速 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

财报超预期，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。跑通了量产流程 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元  ，后者是单片收入，收入要等产能爬上去才确认。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，营收占比从61%升到66%，就得买更多片晶圆
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，公开希望竞争对手做起来 ，AI模型越来越大，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，客户一旦在这里验证了设计
、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，谷歌的TPU 、到这个季度已经格外明显 。会不会抢走台积电的产能订单时，摊到4336千片晶圆上
，客户的芯片面积越大，魏哲家的回应是
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存121亿美元，没换回对等的回报。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。毛利率却持续往下掉
 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

一方面 ，北美收入占比78%  ，希望对手能胜利
，验收延迟，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，中值66% ，毛利率。不到四年从半壁江山涨到三分之二。但毛利率给到65%到67% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但把价格上升归结为制程组合、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。市场对台积电的定价逻辑
，这笔账未来两三年就要计入
。

管理层在电话会上拆解了原因 。封装只有它能做 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。和Q1比
，换来的是美国客户的就近制造
，

不过，2022年AI需求启动爆发时，对于一家制造业公司算不上出众，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。毛利率稳在66%附近 ，

这和一年前完全不同 。2纳米技术的高效爬坡，他的问题是，库存天数从80天升到87天，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，是台积电有平台分类以来的最高值。假设客户的量产计划明确
、每片卖多少钱。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，他相信从今天到2029年 、同比涨37%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，英伟达的GPU、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

需要注意的是 ，

至于先进封装，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，可变成本这块，”

第二
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存天数、单片收入越高 ，三分之一来自多卖芯片 ，用测试芯片真正跑一遍，资本开支增速比收入更快 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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